Актуальная на сегодня тема «Облигации как способ привлечения инвестиций» обсуждалась на одной из рабочих сессий Инвестиционного Форума, прошедшего в Ярославле 14-15 декабря. Сессия была организована ЯрТПП совместно с Отделением Центробанка по Ярославской области и департаментом финансов Правительства региона.
Одной из приоритетных задач государства в ближайшие два года станет развитие рынка облигаций. Центробанк РФ уже объявил о об активизации облигационно-эмиссионной деятельности как способе замены кредитных ресурсов и вексельного обращения в 2018 – 2020 годах.
Одним словом, активным инструментом привлечения инвестиционных ресурсов станут облигации, в первую очередь корпоративные, т.е. выпущенные предприятиями.
Модератор сессии, директор Центра инвестиционно-финансового сопровождения ЯрТПП Марина Позднякова отметила, что 95% компаний нуждаются в привлечении заемных средств, из них 85% предпочитают идти проторенной дорогой за кредитными ресурсами в банк. Как альтернативу кредитам стоит рассмотреть корпоративные облигации. Во всех развитых экономиках кредиты используют на срок до 1 года, чтобы сократить кассовый разрыв, когда деньги нужны срочно. Источником длинных денег являются акции и облигации.
В сравнении с кредитами облигации не требуют залога и могут быть выпущены на более длительный срок. Если в 2016 году средний срок обращения облигации составлял 2,4 года, то в 2017 году уже 3,7 года. Банки сегодня согласовывают короткие кредитные сроки, а с учетом того, что все больше лицензий банков отзывается, у корпоративного сектора могут возникнуть серьезные проблемы.
Об изменениях в законодательстве, связанных с выпуском и обращением корпоративных облигаций участникам сессии рассказала начальник Управления эмиссионных ценных бумаг Департамента корпоративных отношений Банка России Ирина Осиюк. Главный посыл – процедура выпуска облигаций станет значительно проще. Подготовлены изменения в закон «О рынке ценных бумаг», который обновится более чем наполовину. Планируется также государственная поддержка на компенсацию затрат на эмиссию облигаций и затрат, связанных с выплатой по купону.
Корпоративные облигации – это простые облигации, которые дают право получить доход по купону и номинальную стоимость в указанный срок. Корпоративные облигации могут быть биржевыми (при эмиссии свыше 1 млрд рублей) и обращаться на бирже, либо коммерческими (эмиссия менее 1 млрд рублей), т.е. обращаться на внебиржевом рынке.
Корпоративные коммерческие облигации в отличие от биржевых и классических не требуют регистрации на Бирже или в Банке России, только в Национальном расчетном депозитарии, не требуют допуска к торгам и раскрытия информации, не требуют залога. В отличие от биржевых коммерческие облигации размещаются только по закрытой подписке, то есть круг приобретателей должен быть определен заранее и вписан в решение о выкупе.
Закон «О рынке ценных бумаг» с изменениями находится в Государственной Думе РФ и ожидает принятия в первом чтении, это должно произойти в начале 2018.
Начальник сводно-экономического отдела Ярославского отделения Банка России Юрий Рехин в своем выступлении подчеркнул, что облигации – более гибкий инструмент, который позволяет эмитенту в отличие от банковских кредитов регулировать и удешевлять свои заимствования. Эмитент сам выбирает период выпуска облигаций, срок выплат по купону, т.е. ежеквартально, по полугодиям или раз в год. Важным преимуществом облигаций по сравнению с кредитом является то, что предприятие может тратить средства на любые цели, нет целевого использования и не надо отчитываться перед банком, куда потрачены средства.
Юрий Рехин также привел статистику рынка коммерческих облигаций в 2017 году в России. За 9 месяцев зарегистрирован 21 выпуск облигаций на общую сумму 6,6 млрд рублей. Зарегистрировано 8 различных программ выпуска на сумму 11,3 млрд рублей. Завершена регистрация и выпуск на сумму 5,6 млрд рублей. Минимальный выпуск облигаций составил всего 10 млн рублей, а максимальный – 1,7 млрд рублей.
Что касается биржевых облигаций, то на Бирже на вторичном рынке находятся облигации на сумму около 3 трлн рублей, из них 1 трлн рублей – классические облигации, которые зарегистрированы в Банке России, а 2 трлн зарегистрированы Биржей.
Рост по сравнению с 2016 годом составил порядка 30-40%.
В Ярославской области опыт выпуска корпоративных облигаций имеет ТГК-2, «Славнефть-ЯНОС», «ОДК - Сатурн», точнее не само предприятие, а корпорация ОДК.
Таким образом, государство поощряет выпуск облигационных займов, но возникает резонный вопрос: «Будет ли на них спрос?». По данным экспертов, спрос на сегодняшний день в разы превышает предложение, то есть, инвесторов, желающих приобрести облигации больше, чем эмитентов, осуществляющих выпуск.
Стоит отметить, что Ярославская область имеет успешный опыт выпуска и размещения субфедеральных облигаций. Об этом рассказал первый заместитель директора областного департамента финансов Алексей Долгов.
В структуре государственного долга Ярославской области государственные облигации всегда занимали значительный вес, в среднем на уровне 40%. На 1 декабря 2017 года их доля увеличилась до 54%, при этом доля коммерческих (дорогих) кредитов в банках составляет всего 3%, оставшаяся часть – бюджетные кредиты.
«Облигационные займы имеют свои преимущества – отметил Алексей Долгов. – Более низкие ставки, возможность привлечения займов на более длительный срок, к примеру, последние займы мы разместили на 10 лет; возможность получения большего объема финансирования, поскольку привлекается большее количество инвесторов; возможность формировать гибкие графики погашения и регулировать расходы на обслуживание долга. Немаловажным является формирование публичной кредитной истории, которая у нас достаточно длительная. Среди недостатков отмечу более длительный период времени, связанный с размещением займа, необходимость получения кредитного рейтинга для увеличения спроса на облигации, увеличение стоимости заимствований из-за наличия в условиях выпуска облигаций права эмитента на досрочное погашение. Мы все же такое право предусматриваем, поскольку при размещении облигаций на более длительные сроки конъюнктура рынка может меняться».
Для сравнения на 1 января 2017 года средневзвешенная ставка купонного дохода по облигациям составляла 9,5%, по кредитам – 9,7%. Уже на 1 декабря текущего года 9 и 10,5%, соответственно. Т.е. заимствования дешевеют. Последний займ область разместила под 8,4%. Эта сделка была признана лучшей сделкой по размещению субфедеральных облигаций и регион был удостоен ежегодной премии «Cbonds Awards» информационного агентства «Сбондс». Награждение состоялось 8 декабря в Санкт-Петербурге на «XV Российском облигационном конгрессе».
Общий объем облигационных займов области – 19, 5 млрд рублей. Облигации четырех займов находятся в обращении на вторичном рынке, где держателями облигаций являются и юридические, и физические лица.
«За последние годы Ярославская область на рынке субфедеральных облигаций зарекомендовала себя как регион с повышенным уровнем надежности, подытожила Марина Позднякова. – Облигаций обращается много, по ним вовремя выплачивают купоны, вовремя гасят облигации, они на слуху и есть в портфеле почти каждого управляющего активами».
И это хороший задел для развития рынка корпоративных облигаций Ярославской области. Тем более что покупательский спрос есть, на законодательном уровне выпуск облигаций упрощается, вводится государственная поддержка.
Крупные корпорации в Москве и Санкт-Петербурге уже начали выпуск корпоративных облигаций, а вот региональные предприятия пока в большинстве своем слабо представляют как можно хорошо управлять своим заемным капиталом с помощью облигаций. В ЦФО лишь 3-4% инвестиций в основной капитал профинансированы за счет облигаций.
Для того, чтобы работать с облигациями, выпускать, размещать, сопровождать нужны компетенции. Компетенции на самом предприятии и инфраструктурный профессиональный участник. Инфраструктурный участник для коммерческих облигаций – депозитарий и регистратор. В депозитарии регистрируют облигации, а регистратор осуществляет полное сопровождение процесса выпуска, размещения и обращения облигаций.
В Ярославской области будет создаваться необходимая инфраструктура. В марте 2018 года по инициативе ЯрТПП в Ярославле открывается филиал «ВТБ-Регистратора», который будет Центром компетенций и администрирования выпусков, учета размещения, регистрации сделок и сопровождения облигационных корпоративных эмиссий. Об этом сообщил начальник юридического департамента АО «ВТБ Регистратор» Артем Бабинков.
В 2018 году в ЯрТПП будет организован ряд встреч, совещаний и круглых столов. В феврале следующего года уже запланирована встреча с представителями рейтингового агентства «Эксперт РА». Сотрудничество с рейтинговыми агентствами является важнейшей частью организации и развития рынка ценных бумаг, в т.ч. облигационного рынка. Центр делового образования ЯрТПП будет проводить обучающие курсы и семинары для руководителей и сотрудников предприятий, отвечающих за финансовые вопросы.
21 декабря 2017